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三年虧6億,依靠一款鼻炎噴霧產品的長風藥業硬闖IPO

  來源:樂居財經 孫肅博

  今年剛滿27歲的小閆,因為過敏性鼻炎、哮喘的毛病備受煎熬,鼻塞、頭痛、不停地咳嗽、打噴嚏......除了注意飲食、生活規律,只能依靠“布地奈德混懸液”緩解。這是一種吸入制劑,已成為治療支氣管哮喘最有效的抗炎藥物。

  事實上,由于環境污染、吸煙等影響,目前慢性呼吸疾病的患者正在日益增多。弗若斯特沙利文分析數據顯示,我國慢性呼吸疾病患者在2021年已經超過了1.7億人,預計2030年將達到1.9億人。龐大的患者群體也進一步驅動了吸收制劑市場的增長,同時這一領域也吸引了眾多資本的青睞。

  近日,一家專注呼吸系統吸入制劑的公司長風藥業股份有限公司(以下稱“長風藥業”)在獲得多輪融資后,于上交所科創板遞交了招股書,中信證券為其獨家保薦人。

  然而,一紙招股書卻揭開了公司創始人、實控人一折低價獨享股權激勵的把戲。此外,公司業績近三年累計虧損近6億元,但仍花3億元進行股權激勵,使公司的管理費用率達到同行公司的294倍。每年花兩千多萬拜訪醫院科室的情況也令長風藥業的IPO之路備受爭議。

  一、留美博士后創始人低價享股權激勵

  長風藥業的創始人是兩個美籍華人——梁文青、李勵。梁文青主攻細胞生物學專業,擔任過哈佛醫學院的博士后研究員;而李勵主攻化學專業,曾在密歇根大學擔任博士后研究員。年長梁文青幾歲的李勵還曾任葛蘭素史克的高級科學家。

  作為治療呼吸道疾病的首選藥,吸入制劑是高端制劑行業技術壁壘很高的細分領域之一,長期以來,90%的中國市場都被國外制藥公司壟斷。在這樣的背景下,這兩位超級學霸聯手回國研制國產吸入制劑,并由梁文青的親屬王烏答及另一自然人池小玉創建了江陰長風醫藥科技有限公司(以下稱“江陰長風”),梁文青任這家公司的董事長、李勵任董事。

  截至招股說明書簽署日,梁文青、李勵為長風藥業的實際控制人,二人通過蘇州嶺頭、美中瑞、閩美投資、蘇州沃倫及蘇州遠辰共同控制公司27.25%的股權。

  然而,若長風藥業成功完成上市,梁文青、李勵預計控制的股權比例將降低至22.42%(不考慮超額配售),如果有內外部股東謀求公司控制權,可能會對公司的控制權穩定性產生不利影響,從而對公司的經營發展產生一定的影響。

  另外值得注意的是,梁文青、李勵曾以極低的價格獨享股權激勵。

  據招股書,2016年1月,基于梁文青、李勵對公司發展做出的重要貢獻,長風藥業彼時的全體股東同意蘇州嶺頭和美中瑞以合計450萬元認購蘇州長風藥業有限公司(長風藥業前身,以下稱“長風有限”)新增的18.966萬美元注冊資本。蘇州嶺頭由嶺頭投資持股99.9%,由王烏答持有0.1%,前者是梁文青全資持有的企業;美中瑞由正祥納持股99.9%,由高海英持有0.1%,前者是李勵全資持有的企業。

  此次增資價格為23.73元/1美元注冊資本。而這個價格低于2015年4月金沙河等外部投資人32.99元/1美元注冊資本的增資入股價,相當于七折入股。而差值的部分,則由長風有限承擔,計入了股份支付費用里。

  不過,即使兩個實控人在股權激勵方面占到了便宜,但其年薪卻意外地比大多數高管都要低。2022年,身為公司董事長、總經理及核心技術人員的梁文青年薪為72.53萬元,李勵作為董事、首席科學家及核心技術人員的年薪為67.09萬元。而公司副總經理姚璐的年薪則高達154.82萬元,首席運營官李旗的年薪也將近100萬元,財務負責人魏巍的年薪為77.54萬元,僅僅只是核心技術人員的高成林年薪也要略高于李勵。

  二、IPO前兩機構突擊入股

  據長風藥業官網披露,2020年7月,公司完成了F輪融資,最后一輪融資金額為3.6億元,由博遠資本和中金資本領投,上汽恒旭、金浦并購基金、沃生投資等知名機構也參與了投資。同時,斐君資本、元明資本等老股東增持了股份。而據招股書顯示,長風藥業獲得博遠資本等外部投資者此次增資入股的金額為21.69元/股,彼時其注冊資本為1.46億元。以此計算,長風藥業于F輪融資后的估值達約32億元。

  長風藥業在招股書中還披露,2013年9月,公司獲得了中新創投等外部投資人的增資,而這也是目前可以查到的最早對長風藥業進行增資的外部投資者記錄,其入股金額為2.89元/股。7年時間,歷經六輪融資,機構的入股價格已大增6.5倍至21.69元/股。

  另外值得注意的是,2022年9月,在長風藥業接受上市輔導后僅兩個月,揚州騰嵐、常州騰壬分別受讓了沈小蕙持有的長風藥業177.05萬股、44.26萬股股份,突擊進入了長風藥業的股東序列,入股價格均為10.84元/股。彼時,長風藥業的注冊資本為3.7億元,以此計算其投后估值約為40億元。

  此次IPO,長風藥業計劃募資15億元,預計發行不超過8,000萬股(不含采用超額配售選擇權發行的股票數量),發行后總股本不超過45,078.0387萬股。若成功上市,估值將達到83.34億元。不到一年的時間,估值翻了一倍。

  直至遞表前,長風藥業由梁文青、李勵控制的蘇州嶺頭、美中瑞、閩美投資、蘇州沃倫各持股7.047%、6.4633%、5.6809%、5.2133%、2.8491%,由國投集團旗下的先進制造基金持股7.0281%,由雙鷺藥業(002038.SZ)、上海思宏達企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)持股4.0902%,由招銀國際旗下的江蘇招銀、南京招銀、深圳招銀分別持股3.6532%、0.0325%、0.1063%,由蘇州工業園旗下的中新創投、元禾科創分別持股3.4515%、0.9749%,由聯新資本旗下的聯一投資持股3.2496%,由中金資本旗下的中金啟辰、中金啟德分別持股3.0579%、2.419%,由副總經理朱玉玉控制的蘇州美閩持股2.9105%,由金浦投資旗下的金沙河、金浦并購基金分別持股2.6569%、1.4922%,由隆門投資持股2.4828%,由元明資本旗下的元明產業基金持股2.3402%,由Unique Classic Limited持股2.2747%,由建銀國際旗下的珠海建銀持股1.9862%,由上海漢仁旗下的漢仁投資持股1.9322%,由基石資本旗下的基石產業基金持股1.6248%,由蘇州愛普電器旗下的深圳高特佳持股1.6248%,由深圳市速速達旗下的江蘇高特佳持股1.4754%,由上海智德簡理旗下的上海簡理持股0.9931%,由山東融道旗下的煙臺多盈、青島源創各持股0.9749%,由蘇州相城國資旗下的孟溪創投、遠東租賃旗下的天津遠翼各持股0.9749%,由博遠資本旗下的博遠創投、上海晟頎企業旗下的長三角產業基金各持股0.8953%,由涌平私募基金旗下的斐君隆成、寧波斐君、常州永君、廣州永平分別持股0.7832%、0.4224%、0.2984%、0.2984%,由斐君資本旗下的常州斐君、廣州斐君分別持股0.6499%、0.2275%,由康泰醫療旗下的前?颠_持股0.6417%,由沃生慧嘉、太初投資各持股0.5969%,由樂金風云持股0.4966%,由上海騰午旗下的揚州騰嵐、常州騰壬分別持股0.4775%、0.1194%,由蘇州隆門旗下的隆門一號、隆門玉森分別持股1.6248%、0.4315%,由上海閱良持股0.4001%,由梁漢青的親屬王烏答控制的蘇州晟源持股0.388%,由朗瑪峰創投旗下的朗瑪十八號、朗瑪十七號分別持股0.6417%、0.3575%,由陳翔云持股0.325%,由廣州城投旗下的新星創投、越秀基金副總裁林國春控制的致遠投資各持股0.2984%,由蘇州沃昇持股0.1738%,由上海鼎裝旗下的新菲鼎柯、新鼎啃哥分別持股0.3228%、0.149%,由米金泳、耿韶峰各持股0.0568%。

  三、三年累虧近6億,一年花兩千余萬拜訪醫院

  據樂居財經《預審IPO》了解,長風藥業主要專注于呼吸系統疾病領域藥物的研發、生產和銷售,在哮喘、COPD、過敏性鼻炎等多個臨床需求大的治療領域構建了吸入制劑研發管線。目前,已擁有上市產品3個,主要在研產品12個,其他在研產品19個。

  招股書顯示,2021年長風藥業自主研發的吸入用布地奈德混懸液于 2021 年 5 月獲批上市,并于2021年6月中選第五批全國藥品集中采購。據了解,這款藥物2021年在中國市場的銷售規模為74億元,系國內銷售額最大的吸入制劑品種。此外,長風藥業的產品氮䓬斯汀氟替卡松鼻噴霧劑也于2022年11月獲批上市,這是國內首個獲批的針對變應性鼻炎的激素-抗組胺復方鼻噴霧劑產品,填補了變應性鼻炎治療領域的空白。也基于此,長風藥業的營業收入自2021年起實現了飛速般的增長,2020年-2022年分別為485.88萬元、4198.57萬元、3.49億元。

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